21.07.2017 - EZB legt Verschnaufpause ein

anlassbezogen


Wie allgemein erwartet, beließ die Europäische Zentralbank (EZB) auf ihrer heutigen Sitzung die Leitzinsen unverändert. Auch nach einem etwaigen Ende der Anleihekäufe sollen diese noch für längere Zeit auf dem aktuellen Niveau gehalten werden. Das Anleihekaufprogramm von aktuell EUR 60 Mrd. pro Monat wird bis mindestens Dezember 2017 fortgeführt. Sollten es die Wirtschaftsaussichten oder die Finanzmarktbedingungen verlangen, besteht weiterhin die Option einer Verlängerung und/oder Aufstockung. Trotz solider Wachstumsdynamik und ausgewogenen konjunkturellen Risiken erachtet die EZB eine Fortführung der expansiven Geldpolitik weiterhin für notwendig, um die Inflationsrate nachhaltig und selbsttragend dem Notenbankziel von 2 % anzunähern. Neben der weiterhin verhaltenen Lohnentwicklung wird das Aufkommen von Inflationsdruck zumindest kurz-fristig durch den schwachen Ölpreis und den starken Euro erschwert.


Marktreaktion
Die Rendite der zehnjährigen deutschen Benchmark-Staatsanleihe verbuchte im Zuge der Pressekonferenz in einer Zick-Zack-Bewegung einen Rückgang um etwa drei Basispunkte. Der EUR legte gegenüber dem USD in der Spitze um einen Cent zu.


Einschätzung
Nach der Rede von Sintra (27. Juni) scheint die heutige Zinssitzung als eine Art Ver-schnaufpause gedacht gewesen sein. Der Wortlaut der Pressemitteilung blieb im Vergleich zu Juni unverändert. Die Erwartung einer graduellen Reduktion der Anleihekäufe („Tapering“) wurde somit nicht noch stärker im Markt verankert. Der Verbleib des Verweises auf eine mögliche Aufstockung der Anleihekäufe dürfte als taubenhaftes Signal gewertet werden, immerhin gingen viele Analysten von einem Verzicht auf diesen „easing bias“ aus. Vor dem Hintergrund der jüngsten Renditeanstiege in der Eurozone und der Aufwertung des Euro sehen wir darin auch eine Form des Risikomanagements. Als taubenhafte Korrektur der Rede von Sintra können hingegen die Aussagen zur Inflation gewertet werden. Hier wurde heute der fehlende kurzfristige Inflationsdruck betont, mittelfristige reflationäre Tendenzen im Kontext eines andauernden Aufschwungs fanden weniger Beachtung. Die Aussagen zu Wachstum und Leitzinsausblick zeigen aber weiterhin, dass sich die allgemeine Haltung der EZB von einem „easing bias“ in ein „wait and see“ wandelt.
Der Fokus liegt nun auf Draghis Auftritt bei der Notenbankkonferenz in Jackson Hole (24-26. August) und auf der Zinssitzung am 7. September. Die Mehrheit der Analysten (darunter wir) erwartet hier die offizielle Ankündigung des Tapering beginnend mit Jänner 2018. Die EZB selbst hat den Beginn der Diskussionen für „Herbst“ (ohne Angabe eines Monats) bestätigt. Über die Länge des Auslaufens gibt es noch kein eindeutiges Erwartungsbild. Während die Analysten mehrheitlich mit einen Zeitraum von 9 Monaten rechnen, preist der Geldmarkt ein aggressiveres Ausstiegsszenario. Für Juli 2018 wird hier bereits eine erste leichte Anhebung des Einlagesatzes gepreist. Da die EZB bisher eine Anhebung bei laufenden Anleihekäufen ausgeschlossen hat, impliziert dies ein Auslaufen noch im Q2 2018. Allerdings ist es denkbar, dass die EZB gar keinen vordefinierten Ausstiegsplan vorlegen wird, sondern in Abhängigkeit der Datenlage den Ausstieg „auf Sicht“ steuern wird.

 

 
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise:
•    Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser be-sonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
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•    Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zu-künftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienst-leistung.

Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.com/concept_and_methods.

Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: www.raiffeisenresearch.com/sensitivity_analysis.

Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. §48f (5) und (6) BörseG): www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity

Detaillierte Informationen zu Empfehlungen der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate zu Finanzinstrumenten und Emittenten (gem. Art. 4 (1) i) Delegierte Verordnung (EU) 2016/958 vom 9. März 2016) sind verfügbar unter: https://raiffeisenresearch.com/web/rbi-research-portal/recommendation_history.
 

Offenlegungstatbestände, die die Objektivität der RBI gefährden könnten:
1. Raiffeisen Bank International AG oder eine sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende natürliche Person ist im Besitz einer Nettoverkaufs- oder - kaufposition, die die Schwelle von 0,5% des gesamten emittierten Aktienkapitals des Emittenten überschreitet; im Falle des Überschreitens erfolgt eine Erklärung dahingehend, ob es sich bei der Nettoposition um eine Verkaufs- oder Kaufposition handelt.

2. Der Emittent hält mehr als 5 % des gesamten emittierten Aktienkapitals an Raiffeisen Bank International AG.

3. Raiffeisen Bank International AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.

4. Raiffeisen Bank International AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vergangenen 12 Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des Emittenten federführend oder mitführend (z.B. als Lead Manager oder Co-Lead Manager) tätig.

5. Zwischen Raiffeisen Bank International AG oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person und dem Emittenten war in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen und Anlagetätigkeiten) und B (Nebendienstleistungen) der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates in Kraft bzw. ergab sich in diesem Zusammenhang die Verpflichtung zu einer Zahlung oder zum Erhalt einer Entschädigung; wobei eine Offenlegung nur dann erfolgt, wenn dadurch die Vertraulichkeit von Geschäftsinformationen nicht verletzt wird.

6. Raiffeisen Bank International AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat mit dem Emittenten eine Vereinbarung über die Erstellung von Anlageempfehlungen geschlossen.

7. Der zuständige Analyst oder eine sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende natürliche Person besitzt Finanzinstrumente des von ihm analysierten Emittenten.

8. Der zuständige Analyst oder eine sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende natürliche Person ist Mitglied des Vorstandes, Verwaltungsrates oder des Aufsichtsrates des von ihm analysierten Emittenten.

9. Der zuständige Analyst oder eine sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende natürliche oder juristische Person hat Anteile an dem von ihm/ihr analysierten Emittenten vor ihrer öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben. Der Erwerbspreis und das Erwerbsdatum der Anteile wird offengelegt.

10. Die Vergütung des zuständigen Analysten oder sonstiger an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkender natürlicher oder juristischer Personen ist (i) an die Erbringung von Wertpapierdienstleistungen gemäß Anhang I Abschnitte A (Wertpapierdienstleistungen) und B (Wertpapiernebendienstleistungen) der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates durch Raiffeisen Bank International AG oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person gebunden bzw. ist (ii) an Handelsgebühren, die Raiffeisen Bank International AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person erhält, gebunden.

11. Soferne nicht bereits in Punkten 1 - 10 offengelegt: Für Raiffeisen Bank International AG oder mit ihr verbundene Unternehmen bzw. soweit relevant den Analysten oder anderen an der Erstellung der Empfehlung beteiligte natürliche oder juristische Personen liegen weitere Beziehungen, Umstände oder Interessen vor, die die Objektivität der Finanzanalyse beeinträchtigen könnten oder die einen erheblichen Interessenkonflikt in Zusammenhang mit einem Finanzinstrument oder dem Emittenten, auf den sich die Finanzanalyse direkt oder indirekt bezieht, darstellen. Zu den Beziehungen, Umständen oder Interessen gehören beispielsweise ein nennenswertes finanzielles Interesse an dem Emittenten oder ein sonstiger Anreiz, die Interessen eines Dritten zu berücksichtigen.

Den an der Erstellung der Finanzanalyse beteiligten Personen sind Interessen oder Interessenkonflikte (im Umfang des vorgehenden Absatzes) von Personen bekannt oder hätten bekannt sein können, die den der Raiffeisen Bank International AG verbundenen Unternehmen zuzurechnen sind.

Das gilt auch für Interessen und Interessenkonflikte von Personen, die zwar nicht an der Erstellung der Finanzanalyse beteiligt waren, die aber vor Veröffentlichung der Finanzanalyse Zugang zu dieser hatten oder hätten haben können.


Anleihen

Finanzinstrumente/Unternehmen    Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung
10J Bund DE    01.01.1997
2J Bund DE    01.01.1997
            
Verteilungen von kurzfristigen Empfehlungen (der dieser Publikation unmittelbar vorausge-henden 3 Monate)
Anlageempfehlung    Basis: alle analysierten Staatsanleihen
Kauf    32%
Halten    58%
Verkauf    11%
Keine Empfehlung    0%
 

Historie der kurzfristigen Empfehlungen (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate)

Datum    10J Bund DE    2J Bund DE
30.06.2017    Halten    |
02.06.2017    Verkauf    Verkauf
26.05.2017    Halten    Verkauf
05.05.2017    Halten    |
07.04.2017    Verkauf    |
10.03.2017    Halten    Verkauf
03.03.2017    Verkauf    Verkauf
24.02.2017    Verkauf    |
03.02.2017    Halten    |
16.12.2016    Verkauf    Verkauf
25.11.2016    Halten    Verkauf
11.11.2016    Kauf    |
28.10.2016    Halten    |
16.09.2016    Verkauf    Verkauf
05.09.2016    Verkauf    Verkauf
28.07.2016    Verkauf    |
22.07.2016    Halten    |
   
Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH  

 

Disclaimer Finanzanalyse

Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG („RBI“)

Die RBI ist ein Kreditinstitut gemäß § 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich.

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EU-VERORDNUNG NR. 833/2014 ÜBER RESTRIKTIVE MASSNAHMEN ANGESICHTS DER HANDLUNGEN RUSSLANDS, DIE DIE LAGE IN DER UKRAINE DESTABILISIEREN

Bitte beachten Sie, dass sich die Analysen und Empfehlungen nur auf Finanzinstrumente beziehen, die nicht von Sanktionen gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung betroffen sind. Das sind Finanzinstrumente, die vor dem 1. August 2014 begeben wurden.

Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass der Erwerb von Finanzinstrumenten mit einer Laufzeit von über 30 Tagen, die nach dem 31. Juli 2014 begeben wurden, gemäß EU-Verordnung Nr. 833/2014 über restriktive Maßnahmen angesichts der Handlungen Russlands, die die Lage in der Ukraine destabilisieren, in der geltenden Fassung verboten ist. Zu solchen verbotenen Finanzinstrumenten wird nicht Stellung genommen.

HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt.

Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist diese, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers. In keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.

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Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken.


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Herausgeber und Redaktion dieser Publikation
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Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.)

Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt.

Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
- Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte.
- Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse.

Autor: Patrick KRIZAN, RBI Wien
Editor: Matthias REITH, RBI Wien

Hersteller dieser Publikation
Raiffeisen Bank International AG
Am Stadtpark 9, A-1030 Wien

Zeitpunkt der Erstellung dieser Publikation: 20.07.2017 15:53 (MESZ)
Zeitpunkt der erstmaligen Weitergabe dieser Publikation: 20.07.2017 15:54 (MESZ)

Peter Brezinschek

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