Raiffeisen Research – Ihre Verbindung zu den CEE-Märkten

Raiffeisen Research besteht aus einer Abteilung in der RBI-Zentrale in Wien und neun Wirtschaftsteams in den CEE-Ländern. Zusammen ergibt das eine Community von Marktforschungsanalystinnen und -analysten, die täglich zusammenarbeiten , um Meinungen und Erfahrungen auszutauschen und ihre unterschiedlichen Hintergründe zu kombinieren, um interne und externe Kunden der RBI zu unterstützen.

Was vor Jahren mit einer Telefonkonferenz pro Woche begann, ermöglicht uns heute dank der Weiterentwicklung der Office-Tools eine einfache tägliche Kommunikation. Wir treffen uns auch alle sechs Monate persönlich, was sowohl beruflich als auch zwischenmenschlich immer eine tolle Erfahrung ist. Im Dezember 2023 feierten wir unser 50. Treffen – daran ist abzulesen, wie weit die CEE-Forschung in der RBI zurückreicht. 

Bei solchen Gelegenheiten gehen wir in unserem Austausch auch über die Wirtschaft hinaus. Eines der jüngsten Ergebnisse unserer persönlichen Veranstaltungen war eine CEE-Musik-Playlist, die auf Empfehlungen aus allen CEE-Ländern basiert . 

Im wirtschaftlichen Bereich können wir durch die Arbeit in einem länderübergreifenden Umfeld unsere Analysen erweitern und lernen, wie andere Länder in der Region mit ähnlichen Herausforderungen oder Chancen umgehen.  

Das perfekte Beispiel dafür war die Pandemie. Da wir in fast jeder Netzwerkbank über Teams von Wirtschaftswissenschaftlerinnen und -wissenschaftlern verfügen, konnten wir genau verfolgen, mit welchen Maßnahmen die Ausbreitung der Pandemie vom ersten Tag der Abriegelung an eingedämmt wurde und welche Maßnahmen die Regierung ergriff, um die Auswirkungen auf die Wirtschaft zu begrenzen. Zu Beginn der Pandemie haben wir jeden Tag Statistiken verfolgt und ausgetauscht, dann sind wir zur wöchentlichen und monatlichen Berichterstattung übergegangen, bis wir schließlich Covid-19 aus unserem Fokus ausklammern konnten.

Entscheidend dabei war, dass unsere Forschungsgemeinschaft bereits zu Beginn dieses beispiellosen Schocks für die Weltwirtschaft Informationen austauschte, mit deren Hilfe wir uns ein Bild über das Ausmaß der Auswirkungen auf die Wirtschaft in den Regionen machen konnten. Wir konnten prüfen und vergleichen, welche Auswirkungen die verschiedenen Maßnahmen in den einzelnen Ländern hatten. Unsere (internen und externen) Kunden mussten also nicht warten, bis ein besser strukturierter Datensatz von anderen Anbietern erstellt wurde (z. B. eine sehr gute IWF-Datenbank, die später eingeführt wurde). 

Auch beim nächsten Schock - Krieg in der Ukraine – erwies sich die Tatsache, dass wir über die gesamte Region verteilt sind und Informationen austauschen können, als Vorteil. In unseren ersten Diskussionen über eine mögliche Ausweitung der Sanktionen auf den Energiesektor wurde deutlich, dass einige Länder weniger anfällig sind, da sie nicht so stark von Importen abhängig sind (was ein weniger offensichtlicher Wirkungskanal war als der weithin erwartete Schlag für den Fertigungssektor). Tatsächlich schnitten die weniger von Energieimporten abhängigen Länder in Südosteuropa, wie Albanien und Rumänien, nach Kriegsbeginn wesentlich besser ab als die importabhängigen Länder Tschechien oder Slowakei.

Abgesehen von den bekannten Schocks können wir als „Forschungsbrücke zu CEE“ die Erkenntnisse aus einem Land nutzen, um Erwartungen für ein anderes zu entwickeln. Dies war der Fall bei der Euro-Einführung 2023 in Kroatien, wo wir die Erfahrungen unserer slowakischen Kolleginnen und Kollegen mit der Euro-Einführung analysieren konnten. 

Ein weiteres Beispiel ist das aktuelle große Thema und die Chance für die CEE-Region: Die EU-Erweiterung. 

Der 20. Jahrestag des EU-Beitritts der mittel- und osteuropäischen Länder im Jahr 2024 bot wertvolles Lernmaterial für die Herausforderungen und Chancen, die auf den westlichen Balkan und die Ukraine zukommen.

Auch wenn es natürlich um die spezifischen Situationen in diesen beiden Regionen geht, können dennoch einige allgemeine Schlussfolgerungen gezogen werden, wie die Vorteile des freien Waren- und Dienstleistungsverkehrs und die potenziellen Fallstricke (z. B. der Weg zu einem ausgewogeneren Verhältnis zu den wichtigsten Handelspartnern, die Risiken und Grenzen des Verlassens auf den Wettbewerbsvorteil in Form von billigen Arbeitskräften oder die relativ niedrige Position in der Lieferkette, wobei die zentraleuropäischen Länder oft eher ein Fließband als ein industrieller Innovator sind).

Die CEE-Region bietet eine Vielzahl von Geschäftsmöglichkeiten und diversifizierten wirtschaftlichen Bedingungen, insbesondere jetzt, wo sich das wirtschaftliche Bild durch die laufende digitale Transformation und die Energiewende drastisch verändert. Und so versucht Mitteleuropa, mit den jüngsten Energiekrisen und der gedämpften Wettbewerbsfähigkeit fertig zu werden, während dies in einem positiven Szenario den Wechsel zu erneuerbaren Energien beschleunigen sollte. 

Wir verfolgen auch die Veränderungen im Automobilsektor – entscheidend für Zentraleuropa – da die Elektrofahrzeugindustrie mit einer neuen Spezialisierung wächst: der Produktion von Elektrobatterien, die bereits in Ungarn und Polen gut entwickelt und in der Slowakei im Aufschwung begriffen ist. Im Bereich der erneuerbaren Energien bieten Südosteuropa und insbesondere Länder wie Albanien interessante Möglichkeiten mit einem entwickelten Wasserkraftsektor und hohem Potenzial für Solar- und Windenergie.

Während diese langfristigen Themen auf unserer Agenda stehen, konzentriert sich der übliche Arbeitstag eher auf die regelmäßigen und aktuellen wirtschaftlichen Entwicklungen wie das BIP-Wachstum, die Inflation und die Zinsprognosen. Wir haben die Abschwächung überwunden, die ganz Europa und insbesondere Deutschland getroffen und das Wachstum in Zentraleuropa zusätzlich gedämpft hat. Südosteuropa war weniger betroffen, dank des anhaltenden Anstiegs im Tourismus und eines geringeren Verbrauchsrückgangs, wobei Kroatien und Rumänien die Wachstumsführer sind.

Was die Inflation und die Zinssätze betrifft, waren die jüngsten Episoden historisch hoher Inflation besonders ausgeprägt in Zentraleuropa, weshalb es dort zu frühen Zinserhöhungen kam (die bereits 2021 begonnen haben, im Vergleich zu den Zyklen 2022 in der Eurozone, den USA oder Südosteuropa). Darüber hinaus haben Lohndruck und Arbeitskräftemangel bereits vor der Pandemie und dem Krieg in der Ukraine zu Aufwärtsrisiken für die Inflation beigetragen, was zu viel schnelleren und höheren Verbraucherpreisindizes führte (das extremste Beispiel ist über 25% Inflation in Ungarn Anfang 2023 im Vergleich zum Höchststand von fast 10% in der Eurozone).

Wichtiger ist, dass trotz der Annäherung der Inflation an die Ziele der Zentralbanken die sogenannten „angespannten“ Arbeitsmarktbedingungen weiterhin beobachtet werden und Aufwärtsrisiken für die Preisentwicklung darstellen. Dies bedeutet wiederum, dass es noch keinen Weg zurück zu den Zinssätzen vor der Pandemie gibt.

Es ist auch erwähnenswert, dass, obwohl sie immer noch Teil der Schwellenmärkte sind, die CEE-Länder, die gut in die EU integriert sind, in den jüngsten Schockperioden viel stabilere Wechselkurse gesehen haben im Vergleich zur Finanzkrise. Dies ist zwar teilweise auf unterschiedliche politische Reaktionen auf diese Krisen zurückzuführen, beweist jedoch auch, dass die Region viel weniger anfällig geworden ist und sich stärker in Richtung EU angenähert hat.

Es gibt eine Vielzahl von Themen, die bei der Verfolgung der Volkswirtschaften Mittel- und Osteuropas abgedeckt werden müssen, und wir freuen uns, unsere Kunden bei der Identifizierung und dem Verständnis dieser Themen zu unterstützen.

Abgesehen von den gemeinsamen Schocks können wir als "Research Brücke" nach CEE die Erkenntnisse aus einem Land in unserer abgedeckten Region nutzen, um Erwartungen über ein anderes zu bilden. Dies war zum Beispiel der Fall bei der Euro-Einführung 2023 in Kroatien, wo wir die Erfahrungen unserer slowakischen Kolleg:innen mit der Euro-Einführung analysieren konnten. 

Ein weiteres Beispiel ist das aktuelle große Thema und die Chance für die CEE-Region: Die EU-Erweiterung. Da wir in diesem Jahr den 20. Jahrestag des EU-Beitritts der mittel- und osteuropäischen Länder feiern werden, bietet dies großartiges Lernmaterial für die Herausforderungen und Chancen, die auf den westlichen Balkan und die Ukraine zukommen. 

Auch wenn es natürlich um die spezifischen Situationen in diesen beiden Regionen geht, können dennoch einige allgemeine Schlussfolgerungen gezogen werden, wie die Vorteile des freien Waren- und Dienstleistungsverkehrs und die potenziellen Schwierigkeiten (z. B. der Weg zu einem ausgewogeneren Verhältnis zu den wichtigsten Handelspartnern, die Risiken und Grenzen des Verlassens auf den Wettbewerbsvorteil in Form von billigen Arbeitskräften oder die relativ niedrige Position in der Versorgungskette, wobei die CE-Länder oft eher als Fließband als ein industrieller Innovator betrachtet werden).

Die CEE-Region bietet eine Vielzahl von Geschäftsmöglichkeiten und diversifizierten wirtschaftlichen Bedingungen, insbesondere jetzt, wo sich das wirtschaftliche Bild durch die laufende digitale Transformation und Energiewende drastisch verändert. Und so versucht Mitteleuropa, mit den jüngsten Energiekrisen und der gedämpften Wettbewerbsfähigkeit fertig zu werden, während dies in einem positiven Szenario den Wechsel zu erneuerbaren Energien beschleunigen sollte. 

Wir verfolgen auch die Veränderungen im Automobilsektor, der für CE von zentraler Bedeutung ist, da die elektronische Fahrzeugindustrie mit einer neuen Spezialisierung wächst: der Produktion von Elektrobatterien, die in Ungarn und Polen bereits gut entwickelt ist und auch in der Slowakei zunimmt. Im Bereich der erneuerbaren Energien bieten sich in Südosteuropa, insbesondere in Ländern wie Albanien, interessante Chancen mit dem entwickelten Wasserkraftsektor und dem hohen Potenzial für Solar- und Windenergie.

Während diese langfristigen Themen auf unserer Tagesordnung stehen, konzentriert sich der normale Arbeitstag eher auf die regelmäßigen und aktuellen wirtschaftlichen Entwicklungen wie BIP-Wachstum, Inflation und Zinsaussichten. Die Konjunkturabschwächung, die ganz Europa und insbesondere Deutschland getroffen hat und das Wachstum in Mitteleuropa zusätzlich dämpfte, liegt nun hinter uns. Südosteuropa war in geringerem Maße dank der anhaltenden Zunahme des Tourismus und einer geringeren Beeinträchtigung des Verbrauchs betroffen, wobei Kroatien und Rumänien die Spitzenreiter des Wachstums waren. 

Was die Inflation und die Zinssätze anbelangt, so waren die jüngsten Episoden einer historisch hohen Inflation in Mitteleuropa besonders ausgeprägt, daher die frühe Reaktion in Form von Zinserhöhungen (die bereits 2021 begannen, im Gegensatz zu den Zyklen 2022 in EA, USA oder SEE). Darüber hinaus haben Lohndruck und Arbeitskräftemangel schon vor der Pandemie und dem Krieg in der Ukraine zu Aufwärtsrisiken für die Inflation beigetragen, was zu viel schnelleren und höheren VPI-Raten geführt hat (das extremste Beispiel ist die Inflation von über 25 % in Ungarn Anfang 2023 gegenüber dem Spitzenwert von knapp 10 % in EA). 

Noch wichtiger ist, dass die Inflation zwar wieder näher an die Zielvorgaben der Zentralbank herankommt, die angespannte Arbeitsmarktlage aber nach wie vor zu beobachten ist und Aufwärtsrisiken für die Preisentwicklung birgt. Dies wiederum bedeutet, dass es noch keinen Weg zurück zu den vor der Pandemie geltenden Zinssätzen gibt. 
Erwähnenswert ist jedoch auch, dass die gut in die EU integrierten Länder Mittel- und Osteuropas, obwohl sie immer noch zu den Schwellenländern gehören, in den jüngsten Schockphasen im Vergleich zur Finanzkrise wesentlich stabilere Wechselkurse aufwiesen. Dies ist zwar bis zu einem gewissen Grad auf die unterschiedlichen politischen Reaktionen auf diese Krisen zurückzuführen, aber es ist auch ein Beweis dafür, dass die Region weniger anfällig geworden ist und sich stärker der EU angenähert hat. 

Es gibt eine Vielzahl von Themen, die bei der Beobachtung der Volkswirtschaften in CEE zu berücksichtigen sind und wir unterstützen unsere Kund:innen gerne dabei, diese zu erkennen und zu verstehen.